生物医药行业上市公司分析

生物医药行业作为一个新兴行业是医药行业中最活跃、发展最快的领域，被公认为21世纪最有前途的产业之一。目前，我国涉足生物医药领域的上市公司共有五十多家，但生物医药占其业务的比例各异，经营情况也不尽相同。有鉴于此，本文选取以生物医药为主营业务的上市公司如天坛生物、复星实业、海王生物、北生药业以及东阿阿胶、通化东宝与主营业务为中成药的云南白药以及新近从纺织行业转型生物医药行业的上实联合进行具体分析。

天坛生物

业务与经营情况分析

天坛生物100%的收入和利润来源于生物制药，其主要产品包括疫苗、血制品、诊断试剂等，85%以上的收入和95%以上的利润来源于疫苗产品；公司产品主要为国内销售，少量出口，95%以上的收入和利润来源于国内销售。其主要产品在国内市场占有50%-70%的份额。

2001年占公司主营业务收入10%以上的产品为基因乙肝疫苗和冻干风疹疫苗。两项合计销售收入占主营收入的75.65%%，2000年该比例为76.74%,说明公司主营业务收入来源比较稳定。

2001年主营业务利润8806万元，同比增长0.4%，而2000年主营业务利润完成8771万元，同比增长12.82%，可以看出主营业务利润的增速放缓。

公司另一发展的主导产品--人血液代用品仍处于后续研发及产业化筹备工作，其对公司的收入贡献仍需一段时日。

公司依托北京生物制品研究所，在生物预防疫苗产品的发展中具有较强的研发技术优势，在乙肝疫苗等生物制品方面占据绝对技术和产品优势，其基因乙肝疫苗和风疹疫苗已步入了稳定的发展阶段。

发展前景分析与评估

未来较重大的发展项目包括水痘疫苗项目和人血液代用品项目。但水痘疫苗产品市场有限，人血液代用品项目离市场化尚有一段距离，对公司近期的主营业务影响不大。

卫生部、财政部通知自2002年起，将乙肝疫苗纳入全国儿童计划免疫范围，可能会对公司主导产品之一乙肝疫苗的销售产生重要影响，可能使销售市场扩大或导致价格降低。

风险分析

天坛生物的人血液代用品项目开发延期存在一定的投资风险。

根据知识产权保护有关条款，在专利期内仿制某种新药，开发方有权索取4-10亿美元的赔款，若买断一个专利新药的生产许可，则需支付500-600万美元，天坛生物现有产品不存在上述风险。

价值分析

1、经营业绩

2、股本结构

第一大股东为北京生物制品研究所，是我国主要的生物制品研制者，属国有独资企业，持股75%。2001年底，前十大股东中有基金裕元、兴华、兴科和兴和，但持股量均不大，在10至20万股之间，持股比例低于流动股的2%。

3、财务指标分析

财务指标显示，公司所经营的产品有极高的主营业务利润率，反映了生物药品存在较高的附加值，而且公司经营活动中产生的现金净流量比较稳定。需要注意的是，公司产品库存较大，存货周转速度缓慢，可能对公司的支付形成压力，亦显示公司经营效率有待提高。

4、经营预测

根据卫生部、财政部联合发布的《关于将乙肝疫苗纳入儿童计划免疫的通知》，"自2002年起，将乙肝疫苗纳入全国儿童计划免疫规范"，"所有适龄儿童所需的乙肝疫苗的购置费用由各省、自治区、直辖市人民政府安排"，"各省、自治区、直辖市应对乙肝疫苗和注射器统一实行政府招标采购"。上述政策可能会对公司主导产品之一"乙肝疫苗"的销售产生重要影响。国内每年有约2000万新生婴儿，估计计划免疫会为公司带来销售量的增加，但"统一实行政府采购招标"可能会导致价格下滑。同时目前国内约有1.2亿乙肝病毒携带者，而天坛生物占基因乙肝疫苗产量的60%，是国内最大的乙肝疫苗供应者，同时考虑到2001年度该公司进行GMP改造，影响了部分生产能力，我们初步估计2002、2003年度该公司的销售收入即使考虑到降价因素，也能增长20%以上。

投资项目进展情况

天坛生物近期有两个产品即将投入生产：一是血液制品车间改造已经完成，新开发的血制品相关联产品即将产生效益；二是水痘疫苗生产车间项目已完工验收，将成为公司一个新的利润来源，而且该车间即将建成一个能够生产多个基础工艺相同产品的综合车间，可以加快公司新产品的投产速度，同时亦能降低生产成本。

云南白药

业务与经营情况分析

第二大股东云南红塔投资有限公司受让了法人股39.6万股而增加其所持股份，并于2001年12月25日协议受让了深圳市好利意实业发展公司所持股份1059万股。

公司主营云南白药系列产品和三七系列产品。云南白药系列产品为独家经营；药品批发零售额在云南省排第一名。2001年主营业务收入增长13.20%，利润增幅37.34%，净利润增幅55.24%。显示云南白药公司良好的业绩。

公司主营业务的自产药品占42.51%，比上年的35%增长7.5个百分点，特别是主要产品销售的增长，如云南白药胶囊同比增长17.34%，宫血宁胶囊同比增长30.83%，云南白药散剂同比增长22.63%，云南白药气雾剂同比增长255.40%，云南白药创可贴同比增长156倍。可比产品成本下降18.77%。显示作为国家中药保护品种和驰名品牌的云南白药具有较大的市场潜力。尤其是通过剂型成为其新的增长点。

2000年提供出口供货值897万元，比上年增长280%；自营出口创汇73.07万美元，比上年增长82%。但中药出口的复杂性限制了其国外市场的进一步开拓。

子公司如合并的云南省医药公司和昆明天紫红药厂及其它部分子公司本身盈利能力普遍下降并出现亏损。

发展前景分析与评估

云南白药公司拥有的云南白药序列产品是我国为数不多的中成药品种，历史悠久，功效显著可靠。在今天仍然具有巨大的发展潜力，配合剂型的改造，将提高其产品的适应面，扩大销售，成为未来快速发展的新的动力。

风险分析

盈利能力不高的子公司的合并及其财务状况欠佳对母公司财务运作的影响。

复星实业

业务与经营情况分析

复星实业的主营业务包括诊断产品、医药制造及销售以及医疗器械等。1997年到1999年,复星实业平均年利润增长率达51%；2001年主营收入同比增长28.41%；主营利润同比增长9.87%；净利润同比增长32.12%，显示良好的业绩。其中诊断产品在其主营利润中具有重要地位，效益最好。

2000年复星实业的主营收入为57952万元，比上年增长31%；而利润增长40%。显示2001年主营利润的增长幅度有所减少。其中2000年诊断产品占主营收入14.63%，利润占28.59%；医药制造与销售加医疗器械占主营收入59.39%，利润占45.39%。显示与2000年比较，诊断产品在主营收入的比重虽然变化不大，但其所占利润比率却大幅提高，诊断产品成为复星实业快速发展增长点。

经过几年发展，复星实业已经取得国内医疗诊断行业内的领先地位，主要源于其在分子诊断试剂如PCR诊断产品上的快速发展。显示复星实业在生物技术领域中较强的研发实力。

发展前景分析与评估

复星实业开发的生物医药主要产品γ-干扰素、EPO、链激酶中，EPO具有较广阔和稳定的市场，尽管近年来该产品的市场竞争十分激烈，导致利润空间缩小，仍然可以取得一定的市场份额；其另外两个主要产品γ-干扰素和链激酶相比之下具有较强的竞争优势，尤其是链激酶，对心血管疾病的治疗有切实的疗效，国内市场容量为10万人份/年，市值2亿元。尽管在市场上可能面临类似药物的竞争压力，以其技术优势，仍然具有较广的市场空间。而γ-干扰素国内市场占有率达80%，虽然只是治疗类风湿的辅助药品，市场比较有限，估计市场容量为100万支/年，但竞争较少，并且企业正在寻求扩展其适应症范围，增大市场空间；其它正处于研发阶段的新产品包括重组葡激酶、溶酶原、水蛭素、内抑素、肿瘤坏死因子及基因芯片等均具有良好的市场前景。

风险分析

复星实业过去几年发展迅速，几乎涉猎医疗与生物医药所有领域，但发展过快，行业过泛对未来的发展带来的风险应引起注意。

东阿阿胶

业务与经营情况分析

东阿阿胶一直以生产独特传统中成药--阿胶闻名，在全国阿胶市场的占有率达到70%，出口量占全国75%～90%，并垄断了大部分的原料采购市场。其主营业务包括中成药、保健食品、药用辅料等几类。近年也开始涉足生物医药领域。2001年主营收入同比增加11.51%;主营利润同比增长10.14%；净利润同比增加31.05%。而2000年主营收入同比增加则达51.09%；利润同比增长50.97%；净利润同比增长87.38%，三项指标增幅均明显减缓，市场销售有趋于稳定