12家千亿市值医药新贵!快速增长背后
作者:求医网发布时间:2021-01-16
千亿市值一直是上市公司的一个“关口”。

近两年,各行各业的龙头效应越来越明显,A股千亿市值企业数量也明显增加。从医药生物板块来看,以1月14日收盘市值计,A股千亿以上市值企业共12家。将时间向前推,2017年~2020年同一时间点,这一数量分别为2家、4家、2家、5家。

2020年是特殊的一年,疫情的发生无论是在业绩还是在市场表现方面都对医药生物板块相关企业具有明显的提振效应。板块内千亿市值企业数量的快速增加,是炙热的喧嚣还是结构性分化的开始?其背后的产业发展、估值逻辑发生了哪些变化?

行业内部的高度分化

“分化”对医药生物行业而言,已不是一个新鲜词汇。作为一个涵盖制药、器械、原料药、商业、医疗服务等多个细分领域的行业,各细分领域本身发展阶段不同,也呈现出不同的发展特点。随着医改的深入推进,这种差异化愈发明显。尤其是药审改革的推进、医保局成立后带量采购的快速落地,对行业产生了极为深远的影响。

当下,“控费”仍然是政策主旋律,这是由医保基金收入与支出之间的不平衡决定的。近年来,中国的人口结构发生变化,老龄化趋势明显。老龄人口的增加,一方面使得医药、医疗服务整体需求增加,另一方面也增加了医保基金的支付压力,特别是老龄人口增加的另一端是作为医保缴纳方的青壮年人口占比的下降。在这样的背景下,医保控费势在必行。

医保控费的大趋势下,创新药在集采、医保谈判等方面拥有更强的议价能力,叠加产业升级、政策鼓励,往往拥有更好的业绩表现和成长空间,与之相关的创新药产业链(CRO、CMO/CDMO等)景气度也大大提升。与药品发展阶段不同,我国医疗器械和疫苗等细分领域正处于快速发展期,行业整体增速较快,且参照药品的发展轨迹,创新等综合实力较强企业具有更大的增长潜力。此外,自费项目,如医疗服务、品牌消费品等受政策影响较小。从当前A股医药生物板块千亿以上市值企业来看,基本为上述各细分领域的龙头。

截至1月14日收盘A股医药生物板块千亿以上市值企业

制表:金融界上市公司研究院 信息来源:巨灵财经

估值体系中对确定性的追求

企业的估值体系中,成长性是重要指标之一,因为成长性是影响企业未来利润增长的主要因素。此外,确定性也是影响企业估值的重要因素。

从整个市场来看,随着中国经济增速的换挡,行业竞争进一步加剧,龙头企业凭借产品、成本、渠道、品牌等综合优势,竞争力进一步凸显。就医药生物行业而言,政策端的深刻变革,加速了落后产能的淘汰,产业端创新升级的过程中,在技术、资金、渠道及商业化推广等多方面实力雄厚的行业龙头,其确定性无疑是更高的。在深度变革带来的不确定性中,瞄定确定性对较高的行业龙头,是包括机构在内的多数投资者的共识。

对龙头未来突破的预期

从近一年左右的市场表现来看,前述龙头企业的市值增长普遍较快,其背后有另一驱动因素。近期,机构的一个观点是,看好具备全球竞争力的制造业龙头。广义而言,制药和器械也隶属于制造业。而从当下中国医药生物行业的整体发展阶段和发展方向来看,创新药国际化和高端器械升级是大势所趋。事实上,恒瑞医药、迈瑞医疗等头部企业近几年已在全球市场崭露头角。与此同时,新兴的Biotech和逐渐成长起来的Biopharma在产品研发和BD方面与国际市场的互动越来越频繁。当下,中国医药创新必须是着眼全球的。未来,在国内医药生物领域,也有望诞生更多全球头部企业。

此外,从细分领域来看,相比于部分发达国家,中国在眼科、口腔、辅助生殖、医美等领域的渗透率还比较低,这些赛道具有较大的成长空间。与此同时,在这些领域,尤其是口腔、辅助生殖等,目前区域性发展比较明显,未来或许会诞生全国性龙头。

事实上,不只是医药生物板块,整个A股市场的结构性分化是大势所趋,行业龙头因成长性、在竞争中表现出的优势带来的业绩确定性,以及成为全国龙头甚至进入全球领先行业的突破预期,而享受较高的估值溢价,市值快速增长。当然,其中有流动性因素的驱动。不过,市场是动态的,千亿市值这趟“列车”有上有下,谁能坐稳,最终还是要业绩说话。